上周五，A股市场最大的热点莫过于光伏产业链的巨大波动，行业巨头天合光能、隆基绿能、晶澳科技等出现单日暴跌，主流大量流出，令不少市场人士一时错愕。

　　当日收盘后，各大媒体纷纷报道其中缘由，原来是这些企业的上游硅原材料龙头通威股份可能获得华润电力第五批光伏项目光伏组件设备集中采购的中标，且报价比较低，让这些组件企业面临潜在风险。

　　综合各券商研报，通威是硅料大厂，如果其真的能顺利进入下游组件市场，则成本上肯定有一定优势，或将提高行业门槛，挤压很多中小组件生产商的市场份额。

　　光伏发电是全球正在上演的能源转型中的核心领域之一，我们跳出金融市场思维，从全球产业变革角度思考，就不难想到，光伏发电势必将承担起世界能源“转型”过程中非常关键的职能。

　　据国家能源局数据显示，截至2022年上半年，中国光伏装机达到30.88GW；中国光伏组件出口量达78.7GW，较去年同期增长102％。光伏发电已成为全球增长速度最快的可再生能源。

　　所以，不管是哪家中国企业最后成为组件市场的赢家，中国光伏产业的整体发展很可能长期向好。

　　从这则行业突发新闻中，隔壁老邢还有3点思考：

　　（1）上游原材料企业和中下游制造企业在今年以来国际大宗商品价格处于高位的历史背景下，发生了较多的“正面较量”案例，可从本次硅料供应商和下游组件生产商之间的较量中“可见一斑”，也可以从近期锂盐生产商（天齐锂业等）与下游动力电池生产商（宁德时代等）的博弈中“一叶知秋”。

　　（2）光伏发电成本必然直接和硅料等原材料相关，原材料的低成本加上隆基这样的大厂的持续技术创新，才能使中国光伏企业在单晶硅领域保持领先。资料显示，硅料成本大约占单晶硅制造成本50％左右，是最重要的成本来源。

　　（3）但如果剖析光伏发电的各细分原材料的需求，我发现，另一种常见的非贵重金属——铜，也占重要的比重。这引起了我的研究兴趣。

　　根据标普全球的最新报告，一个“全电动的未来”在很大程度上将取决于铜，而迫在眉睫的铜供应短缺可能会阻碍很多国家在2050年前实现零排放的目标。

　　铜是传导可再生能源的关键基础原材料，部分原因是其具备导电性、延展性和低反应性。其在新能源领域的应用包括电缆、晶体管和变频器等。

　　此外，判断铜价走势的逻辑点为何？本文也将稍作解释。

　　光伏发电、新能源车都需要

　　有些读者会比较熟悉，铜一直是家电元器件的重要材料。冰箱、空调等家电的冷凝器、导热管都用到铜。

　　也不难想象，铜在基建和制造业领域也非常重要，铜管可以被广泛应用于建筑物的散热器、燃气系统和给排水系统。铜及铜合金可以被大量用于船舶、汽车、飞机的配件生产之中。

　　但可能不少读者不了解，其实，电动汽车、太阳能和风能以及用于储能的电池中都需要大量的铜。据标普国际的报告称，一辆电动车需要的铜是内燃机汽车的2.5倍。同时，太阳能和海上风电每兆瓦装机容量所需的铜分别是使用天然气或煤炭发电的2倍和5倍。

　　据洛阳铜加工的一份研报显示，光伏发电系统每GW需耗铜5000-5500吨。在应用上，铜排可用于光伏交流汇流箱，以及光伏发电过桥等；铜管则可用于太阳能光伏组件，便于导热等。

　　铜一直以来就是电线、电缆的主要原材料。我国电力行业是铜需求的大户，占据约50％的使用量。

　　据东方证券研报，电动汽车以运用电能为主，因此用铜增量主要来自动力电池、高压线束、电机等电气系统，此外，充电桩的建设也将推动铜材需求。

　　具体来说，纯电动车电铜箔的单车用量为25.3~38.0公斤，插电混动车约为6.2-9.3公斤。锂电铜箔轻薄化有助于提高动力电池的能量密度，提升续航能力。

　　电动汽车高压线束和低压线束的单车用铜量分别为23 公斤、5 公斤。其中，单车低压线束用铜量比燃油汽车多5 公斤。每辆纯电动汽车电机用铜量约为12.3 公斤。

　　与电动车配套的充电桩也需要铜。据东财研报测算，每台交流充电桩用铜大约2~8公斤，直流充电桩用铜大约60公斤。

　　截至7月底，2022年中国新能源车总体进度已经超过乘联会去年末550万辆新能源乘用车的预期，乘联会已经调高新能源乘用车预测到600万辆，并预计今年总体新能源车销量数量将可能达到650万辆左右。

　　另据中国电子报最近报道，今年我国光伏新增装机将达到85~100GW。截至今年7月末，已有25个省（自治区）明确“十四五”期间风电光伏装机规划，其中，光伏新增装机规模超392.16GW，未来4年将新增344.48GW。我国正加快推动光伏大基地建设，大力发展各类分布式光伏项目。

　　铜作为重要原材料，其需求肯定会随着光伏发电以及新能源汽车产业的发展而节节高升。

　　铜价的走势也将对这两个行业的长期发展产生重大影响。

　　判断铜价走势的逻辑

　　据期货日报报道，有13家货主企业陆续接到电话通知，其名下堆放在秦皇岛港口货物堆场的铜精矿大部分“灭失”，涉及货物数量约29万吨。

　　这则新闻是否还有涉及与铜交易有关的后续？我也不好判断，我们只能等待官方的消息。但铜价确实在今年以来出现了剧烈的波动。

　　COMEX铜价格从3月初的最高位置约5美元/镑一路下挫到完稿时（8月19日）约3.67美元/镑，短短三个半月时间，跌幅就超过30％。

　　查阅众多研报，几乎可以得到一致的结论：铜价走势由供需关系决定。然而，我们又如何来理解这种供需关系呢？

　　如果我们把时间拉长，从1988年一直看到2022年8月，那么下图就能向我们展现宏观的视野。我们可以发现，2008~2009年的世界经济危机以及2020年欧美疫情大爆发初期，铜价都发生了剧烈下跌，而随着这两次大事件之后，世界经济的逐渐企稳，铜价又同时走高，只是斜率（速度）稍稍平缓于之前的剧跌。

　　由此，我们或许可以得出这样的一个论调，铜价和世界经济走势是密切相关的，当世界经济发生严重衰退时，铜的需求就会剧烈下降，铜价也会剧烈下跌。

　　中信证券的最新研报指出，海关总署数据显示，7月国内未锻造铜及铜制品进口量为46.4万吨，同比增长9.3％，但7月底上期所铜库存从5.04万吨骤降至3.70万吨，八月第一个周五继续降至3.48万吨。

　　进口量增加对应库存下降，反映出国内铜需求出现实质性改善，也反映出铜价在大幅下跌后下游采购意愿增强。若下半年国内经济复苏持续推进，将对铜消费恢复提供有力支撑。

　　在供应端，根据智利铜业委员会数据，今年6月智利铜产量同比减少4.7％，全球最大的铜矿生产企业智利国家铜业6月份产量同比下降14.3％。铜矿生产环节扰动频发或将导致短期铜矿新增供应不及预期。

　　从长期看，标普国际的报告预测，到2035年，铜的需求可能会翻了一番，达到5000万吨；到2050年，需求量将达到5300万吨以上。这些数据将比1900年至2021年世界消耗的所有铜还要多。

　　由于铜是电气化的金属，而电气化则是能源转型的主要原材料。电动汽车、风能、太阳能和电池所需的铜将快速增加，这些将与其他领域的铜需求增长同时发生，共同把铜的需求推到前所未有的水平。

　　根据国际能源署的数据，一个新的铜矿平均需要建设16年才能正式投产。这可能预示，从中长期看，世界铜的供需平衡将很难维持平衡，短缺问题可能会长期困扰世界各国的能源转型和零排放战略。

　　尾声

　　近期，有关部委发布了科技支撑双碳的实施方案，其中提到，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18％，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5％。

　　可见，在供应端扰动和世界需求持续走强的预期下，铜价有可能实现稳步上行。

　　总之，铜是世界可持续发展的战略性矿产金属，其长周期需求的增长将充分得益于全球能源转型和节能减排战略的实施。